2011年 01月 04日 15:00
華爾街準備全力押注“中國故事”
就在幾年之前﹐訪問中國還被多數金融界管理人士視為一種過分的行為。
然而當伯克希爾-哈撒維公司(Berkshire Hathaway Inc.)的巴菲特(Warren Buffett)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的戴蒙(James Dimon)、KKR的克拉維斯(Henry Kravis)以及凱雷集團(Carlyle Group)的魯賓斯坦(David Rubenstein)最近數月紛紛訪問中國之後﹐人們對這些訪問有了全然不同的看法：它們被看成是讓各自公司保持增長的重要舉措。
Agence France-Presse/Getty Images
上海當然﹐數年來中國對於全球經濟增長都起到了重要作用。中國2010年有可能成為世界上第二大經濟體。2010年和2011年中國經濟增速有望達到接近於10%的水平。
可直到最近﹐中國在許多金融職業人士眼中仍是一個配角。全球增長對於中國經濟的健康至關重要﹐同時中國對許多經濟體也發揮著影響。但對大部分交易撮合者和財富創造者而言﹐中國的重要意義似乎並不大。
所有這些正在發生改變。中國正在開放市場﹐略微放鬆對人民幣的控制﹐漸漸成為幾乎每一個華爾街公司的未來所系。它也是不斷增多的對沖基金和私募股權基金的投資策略中的關鍵一環。
看看中國企業在全球範圍進行的首次公開募股(IPO)金額吧﹐據數據追蹤商Dealogic﹐中國企業2010年全球IPO金額總計為1040億美元﹐2009年為540億美元。如果將香港企業包括在內﹐去年的總金額將達到1260億美元﹐不過它也涵蓋了外國投資者無法完全參與的國內市場。
相比之下﹐2010年美國的IPO金額不到340億美元﹐這也是中國企業在IPO發行上連續第二年超過美國企業。沒有參與中國企業IPO的銀行家們可能拿不到那麼多獎金了。中國還沒有一家投行具備全球性的實力﹐所以他們在外國投行可以參與的交易中乏善可陳也不難解釋。
與此同時﹐併購專家競相趕往中國﹐與中海油(Cnooc)、中石化(Sinopec)等公司展開合作﹐它們締結的相關交易是2010年規模最大的交易之一。中國企業2010年達成了3,235筆收購交易﹐價值接近1900億美元﹐佔到當年全球總交易的9%。這超過了除美國以外的任何其他國家﹐也超過了總部位於英國的企業所達成的1620億美元的交易價值。中國還是2010年外國企業收購對象第二多的國家﹐僅次於美國。
在外匯市場上﹐分析師說更多的交易員正在大量押注人民幣2011年是否會進一步升值。中國大陸和香港證交所的成交量如今已可比擬美國市場。一些策略師﹐比如花旗集團(Citigroup)的勒夫科維奇(Tobias Levkovich)將上海股市視為美國股市的領先指標。
中國經濟的增長是如此迅速﹐以至於它幫助越來越多的公司抵消了世界其他地區增長陷入停滯所帶來的影響。中國的需求進一步推高全球大宗商品價格以及大宗商品供應商的股價。
所有這些都在一定程度上說明了為何一些最大的投資者正增加看漲或是看跌中國頭寸的原因。看漲者說﹐影響力將繼續從發達國家向發展中市場轉移。他們將中國說成是這種趨勢的最佳例證﹐認為中國和亞洲其他地區的機會要多於歐美。
Reuters
中國河北省的高層公寓拔地而起。中國的城市化進程被認為是經濟增長的關鍵因素。過去一年中最熱的一些投資﹐包括Molycorp Inc.和Rare Element Resources Ltd.等稀土類股已經從中國更加嚴格的控制和中國不斷增長的需求中得到了好處。
阿貝斯(Daniel Arbess)管理著Perella Weinberg Partners旗下的一支對沖基金﹐他的獲利途徑是買入受益於中國經濟增長的全球性企業的股票﹐這種策略被他稱為“同中國握手”﹐同時看跌那些在與中國對手的競爭中處於下風的企業股票。
阿貝斯專注於首諾公司(Solutia Inc.)、蘋果公司(Apple Inc.)、百勝餐飲集團(Yum Brands Inc.)等這些在中國發展迅速的公司﹐同時也關注那些生產在華熱銷品的企業。譬如﹐擁有肯德基(KFC)、必勝客(Pizza Hut)和塔可鐘(Taco Bell)等品牌的百勝集團所有業務的同店銷售額均實現了增長﹐這是自2008年底以來的頭一次。其中中國業務增長了6%﹐美國及其他國際市場增長了1%。
然而許多投資者發現直接對中國下注並不是件容易的事。很少有公司有足夠數量的已發行股票或是交投足夠活躍﹐這使得大型投資者無法安心地進行大規模投資。金融和監管透明度的相對不足也是一個障礙。
最近發生的一件事提醒了人們保持謹慎的必要性。大型天然氣分銷商中國燃氣控股有限公司去年12月底宣佈﹐該公司兩名高管被自稱代表深圳市公安局的人帶走了﹐並說公司此後一直未能與這兩人取得聯繫﹐也沒人告知公司這兩人為何被拘留。
這件事讓使那些跟蹤分析中國燃氣控股有限公司的公司感到惶恐。以將中國燃氣控股的業績一直預估到了2013年底的瑞銀(UBS)為例﹐截止到上週﹐這家公司與投資者一樣都不知曉這兩位高管被帶走後的詳細情況﹐瑞銀對其客戶說﹐它不能確定這一事件是否會影響中國燃氣控股的業績。直到去年末中國燃氣控股的這件事仍未得到解決﹐該公司的股票也依然停牌。
正因為此類原因﹐中國也是查諾斯(James Chanos)等一些大賣空者的目標﹐查諾斯經營著對沖基金Kynikos Advisors。
看空人士還舉出了中國昂貴的房地產市場以及那些沒多少人居住的所謂“鬼城”﹐而中國政府已經為這類城市投入了上百億美元的建設資金。查諾斯正在做空總部位於香港的中國房地產企業以及其他一些公司的股票。
查諾斯最近在一次會議上說﹐中國大規模資本投資項目的狀況日益惡化﹐他在會上重點談了他所說的“中國創紀錄貸款狂潮”﹐並說這一狂潮推漲了投機性繁榮。中國的固定資產投資去年增長了23.5%﹐預計今年將增長20%﹔分析師們說﹐中國銀行業2010年的放貸額遠遠超過了中國央行設定的上限。
與此同時﹐許多私募股權公司卻競相在中國達成協議﹐以分享中國的經濟增長﹐並向自己的客戶證明它們能在中國找到機會。
克拉維斯(Kravis)的私募股權基金KKR組建一只10億美元中國投資基金的工作已接近尾聲﹐這只基金專門投資中國那些快速成長的企業。這是KKR首只專門投資中國的基金﹐該公司此前通過眾多其他基金投資中國。KKR的競爭對手如TPG和凱雷(Carlyle)也加緊在華行動﹐凱雷在中國一直很活躍。TPG最近宣佈了設立兩只人民幣基金的計劃﹐每只基金的規模都在7億美元以上。
可以肯定的是﹐許多私募股權基金和對沖基金的老總們私下裡同樣對中國的局面感到沮喪﹐雖然他們正在這個國家尋找著投資機會。一些人說﹐中國法治意識薄弱使得難以在這裡解決糾紛。還有人質疑中國私人和公共機構所公佈數據的可靠性﹐或無法確定誰在控制中國企業﹐這些企業通常會受到中國政府官員的影響。
也有一些私募股權基金的高管擔心﹐中國東部地區的資產已經被挑選得差不多了﹐他們正前往中、西部內陸地區以尋找機會。
有人認為﹐這種轉變顯示這些投資者正在坦然接受風險。專家們說﹐在中國內陸地區更難獲得可靠的數據或對當地企業發揮影響力。
但前往內陸地區尋找投資機會也有其一定的合理性。雖然中國東部地區的經濟實力一直在全國居主導地位﹐但野村國際(Nomura International)的數據顯示﹐中國中、西部地區2010年在大多數經濟增長指標上都超過了東部地區。這些指標包括國內生產總值增幅、零售額增幅以及進出口額等。
野村說﹐得益於資源及相關行業的迅速發展以及市場對這些行業產品不斷增長的需求﹐西部地區的經濟增長正在加速。
與此同時﹐要看空一個有2.6萬億美元外匯儲備、全國大多數人口剛剛開始全面城市化且擁有更高生活水平的國家﹐也是件有風險的事﹐中國的這些發展趨勢預計會帶來更多投資機會。
中國2011年及以後的一個不確定因素是﹐中國政府能否在遏制通貨膨脹的同時保持經濟的快速增長﹐中國的通貨膨脹率目前已超過5%。或許只有中國領導人將中國轉變為一個消費主導型經濟體﹐中國經濟未來才能繼續強勁增長。但鑒於中國人享受的社會保障相對不足﹐中國政府可能難以激發出太多的購買力﹐雖然中國政府已計劃增加社會福利支出。
2011年對於全球市場和金融企業來說﹐中國能否在不遭受重大挫折的情況下繼續增長和發展﹐其重要性可能要大於美聯儲(Federal Reserve)或歐盟出台的任何政策。
Perella Weinberg的阿貝斯(Arbess)說﹐全球經濟的唯一重大挑戰以及全球市場的最大機會都是中國是否能夠轉變為一個消費型社會。
Gregory Zuckerman
（更新完成）
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