2009年11月24日 星期二

【上海證券報2009-11-24】安東尼波頓:中國股市好景還長,投資者要堅持

安東尼波頓:中國股市好景還長,投資者要堅持
鉅亨網新聞中心 (來源:財匯資訊,摘自:上海證券報)
2009 / 11 / 24 星期二 11:43
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現任富達國際投資總裁的他,已經在這個公司做足30年。
  從1979年12月到2007年年底,他負責管理富達旗下的「特殊狀態基金」,該基金是英國過去28年表現最好的零售投資基金之一。他也因此成為聲名卓著的「英國巴菲特」。

  但事實上,他是個非常獨特的人物,他有投資者的敏銳與堅持,亦有音樂家的靈感與激情。他同時擁有兩種看似完全不同的成就:投資大師與音樂家,這令巴菲特永遠無法被稱為美國的「安東尼·波頓(Anthony Bolton)」。

  59歲的安東尼·波頓正在繼續他為期三個月的亞洲之旅,與客戶探討市場前景,瞭解亞太地區的第一手資料,並向富達的亞洲團隊面授機宜。

  這或許也是波頓最後一次作為職業基金經理活躍在投資一線。今年年底,這位人稱「英國巴菲特」的傳奇投資人就將正式隱退,不再擔任富達國際投資總裁。

  因為之前曾有過多次合作,波頓的中國同事特意為筆者開了個「小灶」,在他緊張的中國之行間隙為上海證券報安排了一次獨家採訪。筆者也有幸能在大師臨退休前,再次聆聽他的投資教誨。

  明年股市不如今年火爆

  記者:您一直強調,我們處在一波大牛市中,這是不是您職業生涯到目前為止見過的最強的牛市?這波牛市與以往的大牛市有何根本區別?

  安東尼·波頓:我沒法準確斷言這波牛市最終將強到什麼地步。我唯一能肯定的是,這波牛市的第一階段會特別強勁。

  當前的低增長、低利率環境,對股市非常有利。投資者的情緒正在改善,從悲觀向謹慎樂觀的轉變非常明顯。美國投資者正在把資金從貨幣基金向其他資產類別轉移。我認為,3月份開始的牛市可能只是序曲。雖然股市經過強勢反彈後,很可能會在某個時段回調整固,但我認為牛市將會持續一段時間。因此,現在出手入市也不晚。

  記者:您是最早判斷股市在年初見底的人之一,通常情況下,您通過哪些因素來判定市場拐點?

  安東尼·波頓:以我個人近30年的基金投資經驗來看,關於市場拐點,我著重研究牛市和熊市的歷史演變規律、市場總體氛圍以及長期估值。簡言之就是:歷史週期、市場情緒和投資估值。

  相比之下,我並不過於關注經濟前景的預測。這次,我們遇到了史無前例的金融危機,同時也看到政府採取了前所未有的救市措施。假如你等所有經濟指標轉好後才開始投資,則可能錯失了牛市的黃金時段。

  記者:近期美國股市大幅波動,先是連續下跌,然後又連續創出歷史新高,您怎麼看這種波動?您在9月份就提到市場會出現一波大的調整,現在您是否已看到這種調整?

  安東尼·波頓:股市早就需要調整,但我並不認為短期的波動很重要。沒有股市只漲不跌,每個牛市中間都會有調整,這很正常。

  我不確定調整是否已經結束。我想這種調整可能出現在明年吧,只能說可能。我不能預測短期的走勢。就調整而言,我認為更多地可能是在持續時間上,而不是說下跌幅度會有多大。

  記者:我的意思是,過去幾個月股市儘管也不時出現下跌,但總體上是在持續走高。

  安東尼·波頓:是的。我的主要觀點是,這一輪牛市會持續幾年,我並不認為,在上漲了不到一年之後,牛市已經到頭了。我認為還有一波漲勢即將到來。

  我這裡所說的更多指發達市場,而不是中國股市。我認為,在接下來的一波上漲中,發達市場的領漲板塊將有所改變,而在領漲板塊變換的這段期間,發達市場可能出現長達數月的震盪行情,也就是說,不一定會有大幅的調整,只是需要一段時間的盤整。

  記者:您認為明年的股市還會和今年一樣強嗎?

  安東尼·波頓:我一直認為,牛市的第一階段會是最強勁的。所以,我認為,明年的行情可能不會有今年這麼火爆,但依然會是上漲的一年。

  下一投資重點:增長型股票

  記者:您最近提出了一個觀點,就是要準備好在低增長的環境下做投資,這一觀點的核心是什麼?

  安東尼·波頓:我想上面說的其實已經涵蓋了這一觀點。在經濟轉入低增長階段後,股票仍會較其他資產類別有更好的表現,我並不認為牛市就此結束。但是股票的領漲板塊會從週期性股票轉為增長性股票,從發達市場轉向新興市場。

  記者:現階段您最看好哪些市場?

  安東尼·波頓:我並沒有某一個最偏愛的市場。總體來說,如果我們經過了復甦的第一階段,隨著經濟復甦速度的放慢,我認為,發達經濟體的增長會較以往有所放緩;相應地,新興經濟體會顯得更有吸引力,特別是中國。

  記者:那麼現在我們處在哪一階段呢?這樣的階段能持續多久呢?

  安東尼·波頓:就眼下而言,我認為我們還處在復甦的最強勁階段。我想到明年上半年,復甦最強的部分可能會結束,但我並不認為世界會重新回到衰退,只是在西方國家,經濟增長會重新回到比較緩慢的狀況。

  記者:那麼是否可以認為,在經濟結束強勁復甦前,股市都能繼續有好的表現?

  安東尼·波頓:我要澄清的一點是,上面談的主要是經濟,而不是股市。通常來說,股市都會提前對經濟增長作出預期。我並不認為,目前的復甦在明年上半年結束前會終止,但是股市中領漲板塊的更替可能在這之前就會完成。股市的領漲板塊將從週期性的股票轉為增長性的股票。

  從區域上看,我認為會有資金從發達市場流向新興市場,包括中國。

  記者:哪些股票可以被視為週期性的股票?哪些又可以被稱為增長性的呢?

  安東尼·波頓:週期性的股票通常包括那些對經濟活動異常敏感的股票和行業,比如消費類股、工業類股或是商品類股;增長性的股票則往往是那些耐用消費品行業、科技或是醫療保健行業。

  貨幣緊縮還不足為懼

  記者:近期有一些央行開始啟動加息,對此您怎麼看?對股市會帶來什麼影響?

  安東尼·波頓:我認為,在發達國家,這種情況(指加息)會來得非常慢。僅僅因為幾次加息,還不致阻斷股市的上漲步伐。除非加息的進程持續很長時間,到了一定的階段,股市的上漲週期可能隨之走到頭。但是,眼下我還並不太擔心這方面的風險。我認為,各國的退出策略更可能是緩慢的,而不會是快速退出。

  記者:那麼投資人是否可以完全忽略貨幣政策緊縮的風險呢?比如到了明年晚些時候,股市投資人是不是應該對加息多留個心眼了?

  安東尼·波頓:當然,也許在未來的某個時候,加息可能讓我對股市前景產生擔憂。

  我並不敢肯定,還需要進一步觀察。對於發達國家,我的感覺是,可能在明年啟動緊縮週期,但也可能是在後年。

  記者:您主要說的是發達國家,那麼新興經濟體是否會更早啟動退出?對中國您有沒有什麼預測?

  安東尼·波頓:有可能,但是並非絕對如此。我對中國貨幣政策方面沒有太多的研究。

  記者:當通脹真的來臨時,投資人應該作何選擇?

  安東尼·波頓:就我個人而言,我目前並不太擔心通脹的問題,但我理解這對投資人可能很重要。通脹就好比給投資人的儲蓄徵稅,同時,通脹也會侵蝕企業盈利,特別是考慮到競爭已經日趨激烈、企業本身就疲於應付不斷增加的成本。

  有一個大的原則是,在通脹時期更好的投資選擇是那些有能力將成本轉嫁給終端消費者的企業,因為這將直接決定企業在通脹環境下的盈利和分紅能力。基礎設施行業也會是一個不錯選擇,因為這一行業相對容易產生充足的現金流。其他傳統的抗通脹行業還有公用事業和煙草行業等。

  另外,當通脹壓力增大時,投資人應該買入黃金,做空美國國債。


未來幾年可放心買A股

  記者:您對A股的長期看法如何?您認為A股是否已見頂?

  安東尼·波頓:我的感覺是,中國投資人過於看重短期的漲跌,這是一輪大牛市,會持續好幾年。所以,A股還有上漲空間。

  記者:所以還會出現新高對嗎?

  安東尼·波頓:我認為在這輪牛市結束前,我們肯定能看到A股創出新高。

  中國現在最需要的是經濟增長,我認為當局的政策會維持可持續的增長。總體上,這種政策會比較有利於股市上漲。

  記者:您對中國的創業板有何看法?您認為這會導致更多的投機嗎?

  安東尼·波頓:這方面我沒有做過太多研究。只能說,從其他國家的經驗來看,發展二板市場可能是個正確的選擇。總體來說,這會是一件好事。

  我認為投機一直在市場上存在,不管有沒有二板,現在的投機活動已經很多了。

  記者:您在正式退休前,有沒有經驗之談可以跟中國的投資人分享?

  安東尼·波頓:是的。我想最重要的一點是,中國投資人關注的東西太短期,他們總是試圖踏准市場的節奏。但我的體會是,要踏准市場的節奏並不容易。按照我的經驗,有太多的投資人在股市已到高點的時候仍盲目追高,以致被套牢,而在股市其實已跌到底部的時候又在最後時刻被震出局。所以,他們需要有更多反向的思維,需要有持久投資的耐力。

  我一直認為,中國股市未來還有好幾年好光景可享,如果投資人太早賣出,等到牛市結束時回過頭來看,這會是一件很令人遺憾的事。

  投資人總是太擔心,股市上漲是否已經到頭。我的建議是,在未來的幾年中繼續放心投資股票。

  記者:那麼您認為任何時候都會是好的買入時機嗎?

  安東尼·波頓:的確有些時候我會比較謹慎,比如在2007年。但現階段我感到很樂觀,我說過,中國股市接下來會有幾年的牛市。

  別太在意「甲流」

  記者:近期甲流疫情似乎開始惡化,您認為這會對股市帶來什麼影響?

  安東尼·波頓:我想,甲流並不是什麼會讓我對市場前景產生很大擔憂的因素,而只會給部分行業和個股帶來影響。我認為,其他類型的流感對整體經濟環境帶來的負面影響可能更令人擔憂。

  記者:對哪些行業有影響呢?

  安東尼·波頓:甲流再度蔓延,對那些依賴客流的行業可能是個壞消息,因為大家都會盡量避免到人多的地方,減少傳染甲流的風險。比如旅遊、零售或是電影行業,都可能受到負面影響,但這種影響可能只是暫時的。

  記者:對醫療保健行業來說,甲流的盛行會帶來什麼影響?

  安東尼·波頓:我認為,這一行業中有一些不錯的機會,但需要具體分析。但我不會僅僅因為甲流的緣故就買入醫藥類股。

  記者:退休後您個人會有什麼投資計劃?

  安東尼·波頓:是的,我跟富達還有些關聯。我也投資我自己的錢,當然主要是通過富達的基金。具體是哪些我不便一一詳述,我自己運作的特殊狀態基金現在已一分為二,我現在這兩隻基金都有投資。另外我還在其他一些富達基金產品中有投資。

  記者:是不是說您退休後會把您個人的投資交給在富達的同事,而不是親力親為再去自己投資?

  安東尼·波頓:也不能完全這麼說。我在去年底今年初開始首次組建了自己個人的股票投資組合,這在以前還從未有過,以往我並不專門投資個股。

  記者:您會按照什麼原則來選擇這些個股?

  安東尼·波頓:我並不能說具體是哪些股票。至於說選股原則,要麼是這些個股自身的情況讓我很感興趣,要麼是我認為我所投資的基金在某些區域或行業存在低配的情況,但我個人恰恰很看好這些區域或行業,那麼我可能就會選擇自己買入相關個股,作為一種彌補。

  記者:其中有中國股票嗎?

  安東尼·波頓:沒有。我選的更多的還是歐洲個股。我在富達旗下一些針對中國股票的基金中已有投資,所以沒有再單獨投資中國的個股。

【鉅亨網2009-11-24】惠理基金主席謝清海:做亞洲的巴菲特

惠理基金主席謝清海:做亞洲的巴菲特
鉅亨網新聞中心 (來源:財匯資訊,摘自:證券時報)
2009 / 11 / 24 星期二 10:58

大浪淘沙。一場全球金融危機過後,香港維多利亞港兩岸的寫字樓依舊燈火璀璨,然而寫字樓內人事更迭,財富開啟、幻滅和重生的故事不斷上演。證券時報記者帶領你走進香港中環——亞太地區的金融心臟,為你介紹這些鮮為人知的香港財富故事。
  本周起,本版開始推出「香港財富故事專欄」,每週一期,敬請關注。

  惠理基金(Value Partner)是香港首家上市的基金公司,近10年來,惠理基金所管理基金的年均復合淨回報率尚未低於20%。金融危機期間,歐美系基金紛紛遭遇贖回,惠理基金憑借其作為上市公司的監管透明維繫了大量長期投資者,旗下管理資產即使在去年最壞的四季度仍維持在30億美元以上,今年9月底管理資產規模已恢復至46億美元的正常水平。日前,證券時報記者走訪了惠理基金的掌舵者謝清海。

  逆向投資的投資策略

  在香港,謝清海被譽為「亞洲的巴菲特」,這跟他與股神巴菲特擁有同樣的價值投資原則不無關係。謝清海表示,惠理基金20年來始終秉持「自下而上逆向投資」的投資原則。「與按照宏觀經濟—行業發展—行業個股自上而下的選股方式不同,惠理擅長自下而上的選股方式,因此不會特別關注哪個行業,而是更看重公司本身。」

  謝清海表示:「成功運用逆向投資原則需要七項技能。第一是選擇的原創性。中國概念股至少7000只,可分為被低估的、正常估價的和高估的。如今被媒體廣泛報道的往往為後兩類,而我們關注的被低估的股票大約只有5%的比例;同時,會避開大多投資者研究和關注的大城市,去偏遠地區如西部地區,尋找優秀的有潛力的公司進行投資;另外,不盲目趨同市場走勢,在市場好時趨於謹慎,市場差時反而敢於冒險。」 謝清海原創性投資策略一個眾所周知的例子就是比亞迪,在巴菲特持股比亞迪而吸引眾多香港投資者紛紛跟風買入時,謝清海就以6.26億元的豐厚獲利見好就收。

  第二是調查研究。謝清海的投資方式與其做記者的經歷相關。曾在《亞洲華爾街日報》及《遠東經濟評論》做財經記者的謝清海,在從事新聞工作的時候就十分擅長對上市公司進行調查性報道,這些經驗成就了謝清海對於投資價值的敏感性。「在選擇公司的過程中,我們堅持3Right,有潛力的行業(Right business)、出色的管理層(Right people)以及合適的購買價格(Right price),而這一定需要前期充分的調查研究。」謝清海如是說。「我們使用的是傳統的價值投資的調研方法,即格雷厄姆和多德的傳統調研法。」

  第三是做正確的決定。謝清海透露,他的投資錯誤率達到了33%,占三分之一,但是有三分之一的決定是正常的,三分之一的決定是明智的,而這已足夠讓惠理取得優秀的投資業績。截至10月底,旗下旗艦基金惠理價值基金A系列的增幅達69.1%,而此基金從1993年成立迄今的累計漲幅達到驚人的1623.4%,而同期的恆生指數漲幅僅為300.9%。無論是在1997年的亞洲金融海嘯,SARS肆虐期間還是橫掃全球的金融危機,惠利基金在遭遇大批贖回壓力的同時,依然能保持穩定增長。根據惠理上半年年報,其管理資產規模淨增幅為26%。

  第四是交易結構。謝清海在其投資組合中大量運用PIPES(上市公司私募股權融資)方式,目前已通過這種方法持有四五十家在港或新加坡上市的公司股份,從而大大提高了效率並降低了成本。「現在我們基本不在股票市場上買股票,而是和上市公司直接協商以折扣價購買可轉換債券等,債券持有人實質上就是公司的股東。」謝清海說,「這有利於我們回歸真正的價值核心,我們希望做一個公司的股東,這使我們更關心公司的經營前景和管理層。」

  其他三個原則分別為執行、維護和繼續調研。

  基金公司上市有得有失

  作為首家在香港上市的基金公司,當初的上市是迫於還債壓力,而謝清海也用「一個嚴重的錯誤」來形容當初引進J.H.Whitney等戰略投資者的策略。「由於這個錯誤,我最少損失了10億美元,」謝清海以後悔的口吻告訴記者,「而我們上市也是為了還清上述戰略投資者的債務。」

  基金公司的運作方式本屬行業機密,而且公開市場融資對以「代客理財」為主業的基金公司而言屬於多餘,因此基金公司鮮有上市。謝清海在1995年先後引入兩家美國私人公司的戰略投資者,後來,兩家戰略投資者通過2007年惠理上市套現了手中大部分的股權,而惠理公司本身並沒有在IPO中進行融資。自此,惠理的投資路徑和資產變動都已大白天下,成為其他資產管理公司的參照標準。

  但是,謝清海表示,上市對基金公司來說並非一無是處,而是起到了不可估量的作用。最明顯的就是去年金融海嘯期間,在眾多金融機構失去投資者信任的情況下,惠理基金以透明的財務狀況以及投資策略贏得了廣大投資者的信任,謝清海表示,客戶的信任成功幫助公司業績在今年年初以來開始穩定增長,期間並沒有出現投資者的大批贖回。而今年上半年公司也成功取得36%的基金整體資產加權的驕人業績,高於同期恆生指數30.4%的漲幅。

  打造亞太區價值投資聖地

  謝清海毫不掩飾自己的金融帝國夢想:「我們希望把惠理打造成亞太區金融市場的價值投資聖地。由於在資本市場籌集了大量的資本,使我們有足夠的實力進行擴張。」

  今年11月,美國投資管理公司(AMG)通過旗下全資附屬公司AKH Holdings LLC,共斥資3600萬美元購買惠理集團有限公司5%的股權,共計8082.8萬股。今年8月,惠理以2235萬港元的作價出售旗下全資附屬公司盛寶資產管理香港有限公司50%的股權,以借此發展涵蓋在港交所上市的H股,紅籌股以及民企股的ETF,並將於港交所進行買賣。這一標的最終被中國平安獲得。謝清樹表示:「與平安合作的目標是希望透過盛寶香港,在中國內地、香港以及海外市場分銷交易所買賣基金產品,並能為我們下一步在中國內地以及台灣的擴張奠定戰略基礎。」

2009年11月11日 星期三

康師傅1117法說程序表

康師傅控股
法人說明會報名表暨程序表

時間:2009年11月17日(星期二) 下午2:00
地點:台北遠東國際大飯店(台北市敦化南路2段201號)三樓 遠東宴會廳

永豐金證券聯絡窗口:


※ 因場地座位有限,為維護法說會品質並備妥相關資料,邀請函僅限一人入場,
請於法說會當日憑邀請函與名片入場。
※ 報名後邀請函將於11/13 (星期五)3:00PM 統一寄出。

敬邀11/16 2:30pm and 11/17 2:30pm 大成糖業公司法人說明會(TDR)

大成糖業公司法人說明會


誠摯邀請您參加大成糖業法說會,其未來有機會至台掛牌TDR,
會中將說明公司簡報及未來之營運展望。歡迎 貴法人蒞臨指教。
附上大成糖業公司簡介, 敬請參考.



主講人: 孔展鵬 主席

列席 : 李志勇 財務總監/ 郭麗雯 企業發展部高級主任


時間:中華民國98年11月16.17日(星期一.二 ) 下午14:30-16:30
(請依您方便, 選擇一日參加.)
地點:宏遠證券7樓會議室(台北市大安區信義路四段236號7樓)

2009年10月香港公司拜訪行程

2009年10月28日1520-1330遠東發展(H.K.0035) Far East Consortium International Limited Chief Financial Officer Bill K.P. Mok
集團主要從事物業發展投資、酒店業務以及財資管理。

2009年10月28日1830-2110通天酒業 (H.K.0389) China Tontine Wines Group Limited Chairman & CEO Wang Guangyuan等管理層在潮江春餐廳的晚餐會議

2009年10月29日0925-1020中國公共採購(H.K.1094) China Public Procurement Limited Jack Yeh
從事煤炭貿易業務及資訊科技業務,包括在中華人民共和國及香港兩地提供系統整合服務、設施管理服務及發展資訊科技基建網絡。

2009年10月29日1130-1220金山工業 (H.K.0040) Gold Peak Industries (Holdings) Limited General Manager – Finance Wong Man Kit & Financial Controller Barry Ho
主要業務為發展、製造和分銷電子產品包括電子產品及零部件、電纜、汽車配線、揚聲器及照明系統,電池及相關產品,高級科技產品包括發光二極管顯示屏及持有策略性投資。

2009年10月29日1430-1600浪潮國際(H.K.0596)Inspur International Limited CFO & Company Secretary Ivy Chan
主要業務為分銷電腦元件、製造及分銷電腦產品、以及開發及銷售電腦軟件及電腦週邊設備。另外,集團於二零零八年八月二十九日開始,由創業板轉至香港聯合交易所有限公司主板掛牌交易。

2009年10月29日1630-1740 海峽石化(H.K.0852)Strong Petrochemical Holdings Limited General Manager Zhuang Jia, Jeffrey & Executive Director Arthur Wong & Financial Controller Manson Pang
集團主要從事石油產品貿易。集團買賣的石油產品大致可分為(i)原油;(ii)成品油;及(iii)石化產品。

2009年10月29日1800-1940 卡姆丹克(H.K.0712)Comtec Solar Systems Group Limited Executive Director & Chief Financial Officer Keith Chau
集團是以中國為基地的單晶太陽能晶錠及晶片製造商,專注於設計、開發、製造及營銷優質單晶太陽能晶片。

2009年10月30日1005-1130中國生命(H.K.8296)Sino-Life Group Limited Financial Controller Leo Mok
集團主要於台灣及中國從事向普羅大眾提供殯儀服務。

2009年10月30日1150-1330中國秦發(H.K.0866)China Qinfa Group Limited Director Weng Li
主要從事煤炭經營業務,包括煤炭購銷、選煤、儲存、配煤、航運及運輸。

2009年10月30日1400-1520橙天嘉禾(H.K.1132)Orange Sky Golden Harvest Entertainment (Holdings) Limited Director, Corporate Finance Winnie Mak
主要業務包括在全球各地發行電影及影碟;在香港、中國內地、台灣、新加坡與馬來西亞經營戲院,以及在香港經營電影沖印業務。

2009年10月30日1600-1650中國綠色食品(H.K.0904)China Green (Holdings) Limited
主要業務為種植及出售農產品。